供需寬松明顯，靜待危機(jī)拐點(diǎn)。煤炭作為工業(yè)原料，屬于需求驅(qū)動型大宗商品，海外危機(jī)的加重，對于外貿(mào)出口依存度較高的中國工業(yè)體系來說，是一次較為有力的沖擊，海外訂單的減少將使得制造業(yè)處于持續(xù)下滑狀態(tài)，而解決問題的根本就在于疫情得到有效改善，各經(jīng)濟(jì)體逐步恢復(fù)正常，進(jìn)而驅(qū)動出口訂單以及能源需求的增加。
供給穩(wěn)步增長：隨著供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的有效調(diào)整，煤炭行業(yè)規(guī)?；?yīng)與成本優(yōu)化能力不斷提升的表現(xiàn)就是行業(yè)產(chǎn)銷單位成本的大幅下降，2015年行業(yè)境況最差時(shí)最低成本都在500元/噸，但到2018年-2019年，行業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表與利潤表得到明顯修復(fù)的同時(shí)，產(chǎn)銷單位成本下降到不足450元/噸，行業(yè)抗壓能力的提高也使得生產(chǎn)供應(yīng)能力相對穩(wěn)定，因此我們認(rèn)為2020年煤炭產(chǎn)量仍然可能實(shí)現(xiàn)正增長。
消費(fèi)難有增量：中國由于工業(yè)體系的完善，對外出口產(chǎn)品多為工業(yè)產(chǎn)成品或工業(yè)原材料，基本屬于第二產(chǎn)業(yè)大類分支，而第二產(chǎn)業(yè)屬于用電占比最大、增速貢獻(xiàn)率最高的部門。因此，海外危機(jī)的影響，尤其是歐美經(jīng)濟(jì)體的惡化，將可能加速中國電力消費(fèi)的下滑，甚至進(jìn)入負(fù)增長，而發(fā)電端在清潔能源擠出效應(yīng)增強(qiáng)的加持下，火力發(fā)電尤其是煤電機(jī)組負(fù)增長的可能更為明顯，由此拖累煤炭消費(fèi)大幅下滑。
一、國內(nèi)疫情緩解，產(chǎn)出快速恢復(fù)
隨著疫情得到有效的控制，從三月中旬開始，湖北以外省份新增確診連續(xù)零增長，諸多地區(qū)確診患者與疑似人員不斷“清零”，以晉陜蒙三省為主要煤炭生產(chǎn)基地的省份也由于疫情較輕，提前進(jìn)入個(gè)位數(shù)乃至“清零”的狀態(tài)，這為員工陸續(xù)返工、返工后隔離結(jié)束陸續(xù)返崗創(chuàng)造了出色的公共條件。
截止到三月下旬，按照國家能源局的數(shù)據(jù)，全國煤礦產(chǎn)能開工率超過90%，但由于這一數(shù)據(jù)的總基數(shù)包含大量的建設(shè)中煤礦及試運(yùn)轉(zhuǎn)煤礦，因此實(shí)際在產(chǎn)產(chǎn)能開工率可能達(dá)到100%，即基本實(shí)現(xiàn)完全復(fù)產(chǎn)。那么，同樣根據(jù)能源局?jǐn)?shù)據(jù)推算，2020年在產(chǎn)產(chǎn)能大約在38億噸，且在四年供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革之后，晉陜蒙生產(chǎn)集中度超過70%，而且規(guī)?；?yīng)大幅提高，全國千萬噸級超大型幾乎全部位于三省主產(chǎn)地，技術(shù)水平與成本優(yōu)化能力較2015年發(fā)生質(zhì)的變化。
整個(gè)二季度，雖然國內(nèi)基本處于公共衛(wèi)生安全危機(jī)之下，但在保障民生的巨大社會責(zé)任下，煤炭企業(yè)仍舊繼續(xù)生產(chǎn)。據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，2020年1-2月份，全國原煤總產(chǎn)量累計(jì)4.9億噸，較去年同期比較僅有6.3%的下降，單日生產(chǎn)超過800萬噸。另外，我們還可以看到，1-2月份，全國固定資產(chǎn)完成額同比大幅下降24.5%，為近2008年以來首次出現(xiàn)負(fù)增長，但煤炭行業(yè)固定資產(chǎn)完成額卻實(shí)現(xiàn)了1.5%的正增長，經(jīng)過供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革后的煤炭行業(yè)彈性穩(wěn)定，生產(chǎn)規(guī)?；?yīng)提高，能源保障能力大幅提升。
隨著疫情得到有效控制，像晉陜蒙等西北主要生產(chǎn)基地，也由于疫情本就較輕而提前進(jìn)入正常復(fù)工復(fù)產(chǎn)狀態(tài)，在疫情得到全面有效控制之后，煤炭企業(yè)基本能夠?qū)崿F(xiàn)全員復(fù)工，產(chǎn)能利用率理論上可達(dá)到滿產(chǎn)狀態(tài)，隨著在產(chǎn)產(chǎn)能規(guī)模的增長以及先進(jìn)大型煤礦的逐步投放，后續(xù)時(shí)段可能逐步實(shí)現(xiàn)產(chǎn)量追趕。
連續(xù)多年的供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，煤炭行業(yè)規(guī)模化效應(yīng)與成本優(yōu)化能力不斷提升的表現(xiàn)就是行業(yè)產(chǎn)銷單位成本的大幅下降，2015年行業(yè)境況最差時(shí)最低成本都在500元/噸，但到2018年-2019年，行業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表與利潤表得到明顯修復(fù)的同時(shí)，產(chǎn)銷單位成本下降到不足450元/噸，行業(yè)抗壓能力的提高也使得生產(chǎn)供應(yīng)能力相對穩(wěn)定，因此我們認(rèn)為2020年煤炭產(chǎn)量仍然可能實(shí)現(xiàn)正增長。
二、進(jìn)口通關(guān)維持，后市或會收緊
關(guān)乎供給端的另外一個(gè)重要節(jié)點(diǎn)就是進(jìn)口，根據(jù)海關(guān)總署公布的數(shù)據(jù)顯示，2020年1-2月，中國累計(jì)進(jìn)口煤炭6806萬噸，同比大幅增長33.1%，占2019年全年進(jìn)口總額度的23%。由于疫情影響，海關(guān)未能公布單月數(shù)據(jù)，如果考慮到2月份處于疫情發(fā)展嚴(yán)重期，港口操作效率大幅下降，則1月份單月進(jìn)口可能超過4500萬噸。
2019年總體進(jìn)口量較2018年繼續(xù)增加，但基本維持在平控的狀態(tài)，尤其是2019年11月之后的大幅收緊，使得12月份進(jìn)口通關(guān)量大幅縮減到277萬噸左右，不過這也導(dǎo)致了2020年1月份的集中通關(guān)，使得1月進(jìn)口量可能超過4500萬噸之高。這一情況基本與2018年2019年初的問題類似，盡管前一年度維持了總量控制的指標(biāo)要求，但下一年的年初進(jìn)口平均回去后，進(jìn)口量依舊較大，這種周而復(fù)始的操作也使得國內(nèi)用煤企業(yè)可以借用時(shí)間差來透支進(jìn)口額度，保持優(yōu)勢價(jià)格煤源的供應(yīng)穩(wěn)定。
2019年，煤炭進(jìn)口繼續(xù)增量，除了中國煤炭需求繼續(xù)維持正增長之外，與國際煤炭價(jià)格連續(xù)下滑，進(jìn)口優(yōu)勢進(jìn)一步提升有很大的關(guān)系。在全球性減少碳排放與清潔能源使用增長影響，歐美日韓等經(jīng)濟(jì)體煤炭需求大幅下滑，煤炭貿(mào)易景氣度連續(xù)下滑，帶動國際煤炭價(jià)格連續(xù)下降，2019年全年，中國煤炭進(jìn)口單噸減少了大約10美金的成本，南方港口進(jìn)口煤優(yōu)勢也連續(xù)保持在100元/噸以上。
2020年，為保證電煤市場穩(wěn)定供應(yīng)，在價(jià)格可控的范圍內(nèi)，對于直供電廠的進(jìn)口可能會有一定的放松，尤其是在進(jìn)口優(yōu)勢明顯的前提下，可能仍舊通關(guān)穩(wěn)定。但在國際經(jīng)濟(jì)日趨疲軟、需求大幅下滑之時(shí)，大幅維持進(jìn)口煤的通關(guān)量可能會對國內(nèi)市場產(chǎn)生較大的沖擊。因此，進(jìn)口煤可能成為調(diào)節(jié)國內(nèi)市場供需的主要工具，在市場日趨惡劣時(shí)收緊通關(guān)量，以維持市場的動態(tài)平衡。另外，如果澳洲與印尼等煤炭主產(chǎn)國疫情發(fā)展趨于惡化，煤炭產(chǎn)出與外運(yùn)可能出現(xiàn)大幅減少，導(dǎo)致進(jìn)口被動收緊，國內(nèi)市場尤其是沿海下水市場供需狀況可能會因此明顯改變。
三、海外危機(jī)影響，煤炭消費(fèi)下滑
作為煤炭消費(fèi)第一大終端，電力數(shù)據(jù)在二季度的疫情之下降幅明顯，根據(jù)國家國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，2020年1-2月份，全社會用電量約1.02萬億千瓦時(shí)，累計(jì)同比下降7.77%。分項(xiàng)來看，由于疫情的影響，導(dǎo)致全國處于全民隔離狀態(tài)，但居民生活需要正常保障，因此以農(nóng)副產(chǎn)品生產(chǎn)為主的第一產(chǎn)業(yè)與城鄉(xiāng)居民生活用電受到影響較小，二者均維持正增長。由于二者在社會用電總體結(jié)構(gòu)中占比較小，總量不及20%，因此對全社會用電的拉動能力與貢獻(xiàn)度有限。但在社會用電結(jié)構(gòu)中占比較大、增速貢獻(xiàn)度較高的第二與第三產(chǎn)業(yè)均遭到較大的沖擊，尤其是二月份，幾乎均錄得大于10%的同比負(fù)增長，由此對整個(gè)社會用電具有較強(qiáng)的負(fù)效應(yīng)。
從宏觀經(jīng)濟(jì)理論來講，拉動GDP的三大需求端是消費(fèi)、投資、出口，而作為全球工廠與供應(yīng)鏈最為完整的中國，在全球化的趨勢中受益匪淺，靠出口一年創(chuàng)收2.5萬億美金，占GDP總量的15%以上，但如果遭遇逆全球化的公共危機(jī)，這種對外貿(mào)依存度較高的結(jié)構(gòu)就會成為拖累GDP的主要壓力。
隨著新型冠狀病毒肺炎的全球性發(fā)酵，中國以外累計(jì)確診人數(shù)已超過45萬，其中歐洲已超過25萬，北美超過9萬，且新增確診仍在快速攀升，而歐洲與美國在中國出口額比例中合計(jì)將近35%，因此兩大經(jīng)濟(jì)體的形勢惡化，對于出口訂單與GDP的增長極為不利。
而細(xì)分來看，中國由于工業(yè)體系的完善，對外出口產(chǎn)品多為工業(yè)產(chǎn)成品或工業(yè)原材料，基本屬于第二產(chǎn)業(yè)大類分支，而第二產(chǎn)業(yè)屬于用電占比最大、增速貢獻(xiàn)率最高的部門。因此，海外危機(jī)的影響，尤其是歐美經(jīng)濟(jì)體的惡化，將可能加速中國電力消費(fèi)的下滑，甚至進(jìn)入負(fù)增長，而發(fā)電端在清潔能源擠出效應(yīng)增強(qiáng)的加持下，火力發(fā)電尤其是煤電機(jī)組負(fù)增長的可能更為明顯，由此拖累煤炭消費(fèi)大幅下滑。
四、總結(jié)：供需寬松明顯，靜待危機(jī)拐點(diǎn)
通過前文的分析，我們可以看到國內(nèi)供應(yīng)端持續(xù)改善，供給能力恢復(fù)到正常水平，但下游主要經(jīng)濟(jì)區(qū)域仍在復(fù)工進(jìn)行中，工商業(yè)企業(yè)難以達(dá)產(chǎn)恢復(fù)，且海外疫情逐步加重，主要城市輸入病例仍在上升，多地防控措施升級，工商業(yè)企業(yè)復(fù)工達(dá)產(chǎn)能力大打折扣，對于電力消費(fèi)與煤炭能源的消費(fèi)需求大幅減少，供需寬松逐步凸顯，價(jià)格中樞不斷下移。
而長期來看，煤炭作為工業(yè)原料，屬于需求驅(qū)動型大宗商品，海外危機(jī)的加重，對于外貿(mào)出口依存度較高的中國工業(yè)來說，是一次較為有力的沖擊，海外訂單的減少將使得制造業(yè)處于持續(xù)下滑狀態(tài)，而解決問題的根本就在于疫情得到有效改善，各經(jīng)濟(jì)體逐步恢復(fù)正常，進(jìn)而驅(qū)動出口訂單以及能源需求的增加。
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