通威有如今的亮眼業(yè)績，行業(yè)“超頻”發(fā)展只是背景因素之一。
超頻(overclocking)是IT領(lǐng)域的一個專有名詞，是指讓硬件在高于額定頻率下運行，從而提升性能。其益處顯而易見，但也可能導(dǎo)致硬件穩(wěn)定性下降。
這正與當(dāng)下的光伏硅料行業(yè)高度契合。
得益于“碳中和”大潮，從2020年起，光伏產(chǎn)業(yè)景氣度持續(xù)高漲，產(chǎn)業(yè)鏈供需從相對寬松轉(zhuǎn)變?yōu)楣┎粦?yīng)求。硅料市場由此變得空前火爆，價格持續(xù)上漲，趨勢一直延續(xù)至今。
在整個硅料行業(yè)都“超頻”之下，硅料企業(yè)似乎也難以避免地“超頻”發(fā)展，實現(xiàn)了超乎尋常的利潤增長。這其中，作為全球硅料龍頭的通威股份(SH：600438)最具代表性。
4月25日，通威股份發(fā)布2021年業(yè)績報告稱，公司實現(xiàn)營收634.91億元，同比增長43.64%;實現(xiàn)凈利潤82.08億元，同比增長127.5%。該業(yè)績突破了通威的歷史最好紀(jì)錄。
同日，通威再發(fā)布2022年第一季度業(yè)績報告。一季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入246.85億元，同比增長132.49%;實現(xiàn)凈利潤51.94億元，同比漲幅513.01%。該業(yè)績創(chuàng)下了通威歷史單季最高紀(jì)錄。
通威僅今年一季度的凈利潤就已達(dá)到了去年全年的63.3%，其今年全年的利潤規(guī)?？上攵?/p>
在此背景下，有觀點認(rèn)為通威的高增長是吃到了硅料市場“超頻”發(fā)展的紅利，“超頻”如透支，當(dāng)硅料降價，通威的高增長也將應(yīng)聲而落。
但實際上，此觀點只看到了通威的“收入”而沒有看到“投入”，從長期角度來看，通威有足夠多的支撐點維持其穩(wěn)健、可持續(xù)增長。
通威并沒有“超頻”。
全線超預(yù)期
通威股份是全球光伏硅料與電池片的雙料龍頭，截止2021年底，硅料業(yè)務(wù)占公司總營收的比重為29.55%，電池片業(yè)務(wù)占總營收的比重為39.27%。
4月25日，伴隨2021年及2022年一季度財報的發(fā)出，通威股份還同步發(fā)布了一篇名為《關(guān)于高純晶硅和太陽能電池業(yè)務(wù)發(fā)展規(guī)劃實施進(jìn)展及后續(xù)規(guī)劃的公告》。
在這份公告中，可以清晰看到，近年來通威在硅料與電池片業(yè)務(wù)上的“收入”超出預(yù)期的同時，其“投入”同樣極為超預(yù)期。
公告稱，公司于2020年2月披露了《高純晶硅和太陽能電池業(yè)務(wù)2020-2023年發(fā)展規(guī)劃》，計劃到2023年，公司高純晶硅、太陽能電池產(chǎn)能規(guī)模分別達(dá)到22—29萬噸、80—100GW。
而根據(jù)目前的實際實施情況，在硅料產(chǎn)能建設(shè)方面，至2021年底，通威已累計建成18萬噸高純晶硅產(chǎn)能，順利完成了2020—2021年的階段性產(chǎn)能目標(biāo);其在建的包頭二期5萬噸以及樂山三期12萬噸項目預(yù)計將分別于2022年、2023年投產(chǎn)，屆時通威的高純晶硅產(chǎn)能規(guī)模將達(dá)到35萬噸，超出既定規(guī)劃產(chǎn)能上限6萬噸。
與此同時，在原定規(guī)劃中，通威對硅料產(chǎn)品的先進(jìn)性標(biāo)準(zhǔn)是“單晶料占比維持85%以上，N型料占比40%-80%”，而在實際進(jìn)展中，通威做到了單晶料占比達(dá)99%以上，N型料占比實現(xiàn)90%以上，并預(yù)計將有1000噸電子級高純晶硅產(chǎn)線于2022年投產(chǎn)。
在電池片方面，截2021年底，通威已累計建成45GW太陽能電池產(chǎn)能，順利完成了2020—2021年階段性目標(biāo);目前在建的通合二期7.5GW、金堂二期8GW及其他擬建項目預(yù)計將分別于2022年、2023年投產(chǎn)，屆時公司太陽能電池產(chǎn)能規(guī)模將達(dá)到102GW，超出既定規(guī)劃產(chǎn)能上限2GW。
在電池片產(chǎn)品先進(jìn)性方面，通威的既定規(guī)劃是“Perc(P型)產(chǎn)品轉(zhuǎn)換效率達(dá)到23%以上;在此基礎(chǔ)上，再將TOPCon(N型)產(chǎn)品轉(zhuǎn)換效率提升0.8-1個百分點;同時將HJT(N型)產(chǎn)品轉(zhuǎn)換效率提升至24.5%-25%以上。”目前，這些目標(biāo)通威不僅都完成了，而且全部為超額完成，其電池片技術(shù)先進(jìn)性已穩(wěn)居全球光伏第一梯隊。
從“收入”到“投入”，從業(yè)績到產(chǎn)能與技術(shù)先進(jìn)性，通威股份的表現(xiàn)堪稱全線超預(yù)期，而這份綜合實力，也將為其在未來硅料行情出現(xiàn)周期交替之時，保持穩(wěn)健增長并處于行業(yè)有利地位。
增長可持續(xù)
在2020年硅料價格上漲之初，就有分析預(yù)測，隨著硅料產(chǎn)能釋放，硅料價格將在2022年下半年大幅下跌。而如今，因光伏產(chǎn)業(yè)鏈下游擴(kuò)產(chǎn)強(qiáng)度大，即便是擴(kuò)產(chǎn)的硅料產(chǎn)能釋放，產(chǎn)業(yè)鏈供需關(guān)系也可能仍處于緊平衡狀態(tài)。因此，業(yè)界對于硅料價格拐點的預(yù)測已推延至2022年底至2023年。
但無論怎樣，硅料行情不可能一直維持“超頻”，勢必會有周期交替之時。正因如此，才會有觀點認(rèn)為通威股份的高增長難以持續(xù)。
不過，經(jīng)研究發(fā)現(xiàn)，即便硅料行情歸于正常，通威股份的業(yè)績增長前景仍具有較強(qiáng)確定性。
首先，光伏行業(yè)的發(fā)展前景是確定的。國際可再生能源機(jī)構(gòu)(IRENA)在《世界能源轉(zhuǎn)型展望：1.5℃路徑》中預(yù)測，到2050年，全球可再生能源發(fā)電量占比將提升至90%，其中光伏累計裝機(jī)量將超過14,000GW。而據(jù)IRENA統(tǒng)計，2020年全球光伏累積裝機(jī)量不過760GW，光伏行業(yè)的市場空間由此可見。
在此背景下，通威股份的產(chǎn)能規(guī)劃遠(yuǎn)不止硅料35萬噸、電池片102GW。在《關(guān)于高純晶硅和太陽能電池業(yè)務(wù)發(fā)展規(guī)劃實施進(jìn)展及后續(xù)規(guī)劃的公告》中，通威提到：公司緊跟行業(yè)增長趨勢，規(guī)劃2024—2026年高純晶硅、太陽能電池累計產(chǎn)能規(guī)模分別達(dá)到80—100萬噸、130—150GW。該規(guī)劃目標(biāo)在當(dāng)下全球光伏行業(yè)尚無人能出其右。
如此龐大的產(chǎn)能規(guī)劃，足以令通威股份在市場價格下跌時做到“以量補價”，在硅料與電池片環(huán)節(jié)保持穩(wěn)定盈利。
其次，是通威領(lǐng)先行業(yè)的成本與技術(shù)優(yōu)勢。
參照目前行業(yè)平均水平看，通威的成本優(yōu)勢早已穩(wěn)居光伏行業(yè)第一梯隊。
在技術(shù)路線上，當(dāng)前光伏行業(yè)單晶占據(jù)著絕對統(tǒng)治地位，同時各種N型技術(shù)路線正在崛起。在硅料生產(chǎn)上，目前通威已做到單晶料占比99%以上，N型料占比90%以上;而在電池方面，目前通威的單晶Perc產(chǎn)品轉(zhuǎn)換效率已超過23.5%，其還在不斷加大對HJT、TOPCon等各“后Perc”電池技術(shù)的研發(fā)力度。如在2021年，通威建成了行業(yè)首條GW級HJT生產(chǎn)線，同時在行業(yè)中率先開啟了210mm尺寸的TOPCon技術(shù)開發(fā)并順利投產(chǎn)1GW生產(chǎn)線。
成本與技術(shù)的領(lǐng)先，將使通威持續(xù)保持強(qiáng)大競爭力。
此外，當(dāng)前通威還在布局光伏全產(chǎn)業(yè)鏈，打造垂直一體化發(fā)展模式。這在保障其產(chǎn)業(yè)鏈成本優(yōu)勢的同時，還可令盈利點更加多元。如通威在2021年4月發(fā)布的120億可轉(zhuǎn)債項目中，就有一部分募集資金計劃用于15GW硅片項目。
從絕對優(yōu)勢的產(chǎn)能規(guī)模到領(lǐng)先行業(yè)的核心競爭力，通威構(gòu)筑的“護(hù)城河”之深之寬可見一斑。再反過來看，通威有如今的亮眼業(yè)績，行業(yè)“超頻”發(fā)展只是背景因素之一，最主要的，還是其本身具備的超前戰(zhàn)略與超強(qiáng)實力。在一路成長為行業(yè)龍頭后，通威的地位會更加穩(wěn)固，未來前景更加值得期待。
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