44家光伏公司IPO大盤點：誰停滯，誰退出?

　　經(jīng)歷了過去幾年的上市潮、市值炒作潮，眼下的光伏行業(yè)雖然不乏一批又一批公司籌備上市，但是中途退出者亦在日漸增多。

　　11月30日，光伏逆變器公司愛士惟宣布撤回申報材料，其科創(chuàng)板IPO之路終止。對此，21世紀經(jīng)濟報道記者聯(lián)系愛士惟相關人士，未獲回應。

　　如今，光伏賽道的IPO正在進入“冷靜期”。21世紀經(jīng)濟報道記者注意到，從啟動IPO工作的企業(yè)數(shù)量上看，光伏行業(yè)在2023年依然活躍。只不過隨著一家又一家企業(yè)中途退出或停滯，整個行業(yè)的IPO氛圍大不如前。

　　光伏公司IPO進度一覽表 數(shù)據(jù)來源：交易所網(wǎng)站、公開資料 制作：21世紀經(jīng)濟報道記者曹恩惠、實習生孫晨陽

　　根據(jù)記者的不完全統(tǒng)計，截至目前，共計44家光伏產(chǎn)業(yè)鏈相關公司啟動IPO，涉及上市輔導、提交材料、問詢、中止、過會、提交注冊以及終止等階段。其中，今年以來明確終止IPO的光伏企業(yè)已有6家，11家企業(yè)過會(含通過聆訊)、提交注冊以及注冊生效，8家企業(yè)處于已問詢狀態(tài)，2家企業(yè)處于中止狀態(tài)。另有17家企業(yè)進入上市輔導階段。

　　值得一提的是，雖然部分光伏公司已經(jīng)過會，但迄今為止僅有兩家注冊生效。

　　又一家明星企業(yè)終止IPO

　　愛士惟終止IPO，令業(yè)內(nèi)有些意外。

　　在行業(yè)機構(gòu)Wood Mackenzie的統(tǒng)計數(shù)據(jù)中，愛士惟位列2022年逆變器企業(yè)全球出貨量排行榜的第九位，這也是愛士惟近些年來首次躋身全球TOP10的行列。

　　對于愛士惟的前身，業(yè)內(nèi)人士并不陌生。它的創(chuàng)始人員來自于德國逆變器企業(yè)SMA中國區(qū)業(yè)務部門，后經(jīng)過重組、拆分并脫離SMA。得益于近兩年業(yè)績的飛速發(fā)展，愛士惟也很快啟動了IPO工作。2023年6月，該公司科創(chuàng)板IPO申報獲上交所受理。

　　按照此前披露的招股材料，愛士惟擬計劃募資15億元，用于智能光伏逆變器等能源管理系統(tǒng)產(chǎn)品生產(chǎn)項目、上海研發(fā)中心升級項目、全球營銷網(wǎng)絡建設項目、補充流動資金等。且在財務數(shù)據(jù)表現(xiàn)上，該公司亦在去年有了顯著提升——實現(xiàn)營業(yè)收入21.50億元，同比增長119.16%;實現(xiàn)歸屬于母公司股東的凈利潤1.04億元，大幅扭虧。

　　但需注意的是，主營產(chǎn)品毛利率低于同行競爭對手，則是愛士惟目前經(jīng)營中的“軟肋”。財務數(shù)據(jù)顯示，2022年，該公司銷售毛利率為19.41%。同期，錦浪科技、德業(yè)股份、固德威、上能電氣等逆變器公司的銷售毛利率分別為33.52%、38.03%、32.46%。在已上市的逆變器公司中，愛士惟的毛利率略高于上能電氣。

　　不可否認的是，在當前光伏逆變器企業(yè)扎堆上市的背景之下，愛士惟這一標的并不具有稀缺性。尤其是今年逆變器公司的市值經(jīng)過炒作后回調(diào)，這使得愛士惟面臨的估值環(huán)境并不“友善”。

　　目前，已上市的光伏逆變器公司的估值已經(jīng)大幅縮水。截至12月4日收盤，錦浪科技、德業(yè)股份、禾邁股份、固德威、上能電氣等公司的最新動態(tài)市盈率已經(jīng)分別降低至23.7倍、12.2倍、31.3倍、14.2倍、39.4倍。而參考這五家逆變器公司的平均動態(tài)市盈率，愛士惟的估值僅有25億元左右，并不突出。

　　事實上，當前所出現(xiàn)的估值難題對于已過會的光伏企業(yè)而言，同樣令其困擾。今年5月份通過港交所聆訊的古瑞瓦特以及拿到證監(jiān)會IPO批文的艾羅能源，掛牌上市的推進工作迄今為止再無進展。尤其是在2022年實現(xiàn)凈利潤16.40億元的古瑞瓦特，先前的保守估值為300億元。但眼下對比凈利潤水平差不多的錦浪科技和德業(yè)股份，這兩家公司的最新市值已經(jīng)來到260億元左右。

　　此外，光伏電池企業(yè)潤陽股份自今年6月29日獲得證監(jiān)會批復注冊后亦無掛牌上市進展，而美科股份、永臻科技則于11月份先后向證監(jiān)會提交IPO注冊。

　　材料企業(yè)成IPO“儲備大軍”

　　在愛士惟終止IPO前夕，另一家備受關注的硅片企業(yè)高景太陽能也曾于今年9月份撤回材料終止IPO。不過，在11月28日，該公司重新啟動IPO，并登記備案。

　　有分析人士在接受21世紀經(jīng)濟報道記者采訪時指出，IPO政策的調(diào)整、行業(yè)環(huán)境的變化都在影響光伏企業(yè)IPO節(jié)奏和決策。“以高景太陽能為例，作為一家硅片企業(yè)，其獲得多輪融資后，上市才能最終保證其未來資金的持續(xù)投入并且實現(xiàn)投資人的價值變現(xiàn)。不過，在現(xiàn)階段一體化的趨勢下，單一業(yè)務的光伏公司估值提升的難度增加，內(nèi)卷嚴重，這需要更多的‘故事’。”

　　21世紀經(jīng)濟報道記者注意到，一向以專業(yè)硅片公司面貌示人的高景太陽能，于今年10月份下線首塊光伏高效組件。對此，該公司稱，“將以首塊組件落地為新起點，加快推進公司光伏產(chǎn)業(yè)垂直一體化進程。”

　　另據(jù)21世紀經(jīng)濟報道記者統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，除了高景太陽能重啟IPO進入輔導階段外，下半年里，已有16家光伏企業(yè)進行IPO輔導登記備案。其中，頗受關注的企業(yè)包括天合智慧、華潤新能源、一道新能、大恒能源、金太陽等。

　　21記者發(fā)現(xiàn)，在目前十多家進入IPO輔導的“儲備大軍”中，不考慮硅片、電池片、組件等制造環(huán)節(jié)，來自其他光伏材料領域的企業(yè)占據(jù)大頭，這包括接線盒、光伏級熱場、光伏玻璃、碳化硅、膠膜等。

　　“在目前光伏硅料、硅片、電池片、組件等制造產(chǎn)能迅猛擴張的背景下，一些輔材反而迎來了產(chǎn)能缺口，涌現(xiàn)出的‘小而美’的光伏材料企業(yè)，具有一定的吸引力。”上述分析人士對21世紀經(jīng)濟報道記者表示。

　　比如光伏熱場，隨著N型電池市場滲透率的逐步提升，從需求端來看，在硅片新增產(chǎn)能的帶動下，光伏熱場的招標需求或迎來一段時間的高峰期。金博股份和天宜上佳近期在接受投資者調(diào)研時均稱，“目前光伏熱場碳碳材料價格基本保持穩(wěn)定。”

　　可以肯定的是，身處未來發(fā)展?jié)摿Υ_定性極強的賽道，優(yōu)質(zhì)的未上市光伏公司依然是資本的熱門獵物。

　　今年11月中旬，異質(zhì)結(jié)龍頭華晟新能源宣布完成C輪超20億元融資，該輪融資由中國綠發(fā)領投，中銀資產(chǎn)與中郵保險跟投，原有股東無錫金控與新興資產(chǎn)繼續(xù)加碼。至此，該公司年內(nèi)共計完成兩輪超50億元融資，投后估值達百億元。

　　此外，根據(jù)21世紀經(jīng)濟報道記者統(tǒng)計，目前已經(jīng)披露融資計劃的擬IPO光伏企業(yè)，總募資超過955億元。

　　“IPO也是一面‘照妖鏡’，特別是在政策收緊的情況下，擬上市光伏企業(yè)的競爭力和短板都將無所遁形。”前述分析人士認為。

　　(實習生孫晨陽對本文亦有貢獻)

　　來源：21世紀經(jīng)濟報道　作 者：曹恩惠