當前環(huán)保板塊在基建補短板中處于重要地位，從專項債的發(fā)行情況來看，以往專項債60%以上的額度都投向了土儲棚改相關的房地產領域，而今年國常會規(guī)定2020年提前批專項債禁止投向土儲等房地產項目，專項債額度必定向其他領域傾斜。
而2020年前十月生態(tài)環(huán)保在專項債的占比由2019年全年占比2.4%。提升到13%。生活垃圾無害化處置方式主要包括填埋、焚燒、堆肥等。
垃圾填埋是垃圾焚燒的最主要競爭。2019年我國城鎮(zhèn)無害化垃圾處理能力為98.7萬噸/ 日，其中垃圾焚燒率為46%，填埋率為51%。
而垃圾焚燒占地小、能源利用高，對垃圾填埋的替代作用逐年顯現，產能占比持續(xù)提升。
我國垃圾焚燒發(fā)電產業(yè)步入快速發(fā)展軌道。以城市為例，生活垃圾焚燒處理廠由2006年69座增長至2019年389座。焚燒處理能力由2006年4.0萬噸/日上升至2019年45.6萬噸/日，提升約10倍。產能擴增帶動下，城市生活垃圾焚燒處置量由2006年0.11億噸提升至2019年1.22億噸，增長城市垃圾焚燒占無害化處置量比例由2006年14%提升至2019年51%。
目前全國全年垃圾處理能力為1.66億噸。但該焚燒率的計算并沒有考慮農村產生的垃圾。
我國實際的垃圾焚燒率較低。如果以全國生活垃圾量，每年城鎮(zhèn)2.95億噸加農村1.26億噸計算，目前全國實際的垃圾焚燒率僅為38%。與日本全國83%的焚燒率相比有很大提升空間。
其中縣城焚燒率僅為17%，增長空間巨大。
國內行業(yè)集中度低，全國垃圾焚燒發(fā)電企業(yè)共152家。
目前垃圾發(fā)電行業(yè)的上市企業(yè)主要包括國有企業(yè)、民營企業(yè)、外資企業(yè)三類。其中國有企業(yè)占比60%，名營企業(yè)占比38%，外資企業(yè)占比2%。
2019年，中國垃圾焚燒市場份額最高的為光大環(huán)境占比11%，排名前12位的龍頭企業(yè)市場份額合計達64%。而民營企業(yè)中，排名前三的是錦江環(huán)境占比5%，粵豐環(huán)保占比4%，偉明環(huán)保占比3%。
垃圾發(fā)電企業(yè)普遍呈現高負債、高財務費用率的特征。垃圾發(fā)電企業(yè)普遍呈現高負債平均在50%以上、高財務費用率，平均在5%以上的特征。行業(yè)內龍頭光大國際和綠色動力負債率分別在62.5%和74.4%，而民企偉明環(huán)保負債率為38.8%，明顯低于龍頭企業(yè)。
垃圾焚燒項目前期投資較高，企業(yè)投產高峰階段資本支出較大，企業(yè)財務杠桿也較高，導致財務費用率較高。
電價補貼是垃圾焚燒廠收入來源之一，在存量項目補貼拖欠的影響下，一方面，企業(yè)賬面存在較多應收賬款，占據部分發(fā)電企業(yè)營收的近30%，資金回籠受限。
另外，計提的大額減值損失占營收的平均比例也達到1.2%，對利潤產生侵蝕。
全行業(yè)到2020年累計拖欠補貼金額約130億。
從長期來看，隨著垃圾焚燒行業(yè)的逐漸成熟，國補退坡取消部分逐漸由地方政府承擔順價是必然趨勢。國補的退坡以及取消，對于部分運營能力較弱，環(huán)保排放不達標，股東背景薄弱，順價能力不強的小型垃圾焚燒企業(yè)有較大沖擊，而行業(yè)內優(yōu)質的龍頭企業(yè)，具有資金+運營能力+政府資源等多項競爭優(yōu)勢，有望抓住國補退坡背景下的行業(yè)整合機會，順勢通過并購擴張?zhí)嵘陨淼氖姓悸仕健?/p>
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