海外疫情呈持續(xù)增長趨勢，給外需帶來一定不確定性。與前段時間疫情集中于國內不同，海外疫情發(fā)展迅猛，從早期的韓國、日本、意大利、伊朗等國已經逐漸發(fā)展到多個國家，仍然在快速增加中。海外疫情管控難度較大，短時間內確診人數仍將持續(xù)增長，預計海外疫情的持續(xù)發(fā)展將給外需帶來不確定性。
一、風電行業(yè)需求集中在國內
由于風電產品運輸成本高昂，且海外的前期開發(fā)門檻較高(如產品認證、銀行認證等)，目前我國風機企業(yè)的主要銷售市場面向國內。我國在新冠肺炎的管控方面成效卓著，新增確診顯著降低。同時隨著復工基調的確立，電力行業(yè)復工率位居全行業(yè)前列，且一批特高壓等重大電力項目開工，為新能源電力裝機及消納創(chuàng)造了條件，搶裝邏輯繼續(xù)強化，預計2020年全國風電裝機仍能達到30-35GW的區(qū)間，同比2019年25.74GW增長17%-36%。且風機執(zhí)行價格同比2019年大幅回升，風機企業(yè)毛利率同比提升。
二、風電行業(yè)供應鏈逐漸恢復
在我國疫情發(fā)展較為迅猛的時期，風電行業(yè)產能利用率相比光伏受到了更為嚴重的影響，主要原因為風機行業(yè)為組裝行業(yè)，95%的成本為零部件成本，最大單一零部件葉片也僅占成本20%，業(yè)務推進十分依賴供應鏈的完備。但隨著復工的加速推進，目前已經能夠看到運輸、各生產基地產能利用率逐漸爬升，供應問題逐漸得到緩解，預計2月份的生產欠賬有望于Q2-Q3得到追回。
鑒于對經濟增長有很強的拉動能力，海上風電存在超預期可能。2021年底后并網的新建海上風電項目將不再享有國家補貼，后續(xù)補貼可以由地方財政予以支持。海上風電對于GDP拉動具有十分明顯的作用，1GW海上風電需要160-180億元投資，同時還能夠吸引產業(yè)鏈上下游企業(yè)如風機、葉片、鑄件、結構件、塔筒等企業(yè)配套生產，對地方經濟的帶動十分明顯，我們預計2022年以后海上風電單位投資有望下降到150-160億元/GW，對于4000小時的資源區(qū)，每年僅需要補貼2-4億元/GW，而且廣東、福建、浙江、江蘇、山東等海上風電資源區(qū)均為沿海發(fā)達省份，有能力給予補貼，海上風電有可能成為地方拉動經濟增長的重要選擇之一。
三、投資建議
維持行業(yè)“增持”評級。維持細分子行業(yè)風能“增持”評級。推薦標的。明陽智能、金風科技。
催化劑。地方出臺海上風電補貼政策。
風險提示。搶裝期企業(yè)質量把控不嚴導致出現(xiàn)產品質量問題。
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