業(yè)績超市場預期:報告期內,公司實現(xiàn)營業(yè)收入48億元,同比增長40%,歸上凈利潤2.45億元,同比上升48%,歸上扣非利潤2.45億元,同比增長55.65%。公司業(yè)績超市場預期。
報表質量略有好轉,目前處于盈利能力低點:公司銷售費用率、管理費用率分別下降1.9、5.3個百分點。管理費用率下降是因為部分研發(fā)費用資本化影響。公司應收款、票據環(huán)比有所控制,賒銷比下降12.5個百分點。公司綜合毛利率從上年同期25%下降6.23個百分點到18.86%。主要系配網行業(yè)中標價顯著下降。公司總體盈利能力處于低點,環(huán)比已有所恢復。隨著行業(yè)招投標政策的變化,公司毛利率將強勁恢復。
高壓直流將帶來較大業(yè)績彈性:公司在手直流訂單超40億元,預計2016年收入確認不會超過10億元,2017年有望確認近30億元;未來,海外高壓直流項目、背靠背直流、柔性直流,可能貢獻新增量;公司的直流業(yè)務盈利能力強,將在未來幾年帶來很大的業(yè)績彈性。
配網模式創(chuàng)新有望從摸索走向推廣:配網租賃可能是未來電力投資和建設中的重大模式創(chuàng)新。公司在配網租賃方面已試水一年多,有可能進入推廣和放量階段。公司配用電產品覆蓋面寬,是具有一次、二次解決方案提供能力的企業(yè),在裝備、EPC領域的彈性都比較大。
公司評級:今年是公司的經營拐點,特高壓直流將帶來比較確定的增長;配網租賃等創(chuàng)新很可能超預期。調整評級為強烈推薦,提高目標價為22-25元。
風險提示:電力需求下降影響裝備投資;公司模式創(chuàng)新低于預期。
