2016年前三季營收同比上升40.40%,凈利潤同比上升36.74%。公告2016年三季報,收入39.50億元,同比增40.40%。歸母凈利潤4.53億元,同比增36.74%。每股收益0.39元。收入、業(yè)績增長源于運泰利并表,和鷹8月份起并表,智能電網設備持續(xù)快速增長等。綜合毛利率43.47%,同比降0.11個百分點。
智能電網設備:維持較快增長。從今年的情況來看,公司智能電網設備維持了較快增長,我們預計全年的收入增速約20%左右。公司積極開拓國網南網外的市場,持續(xù)布局海外、鐵路、石油石化等領域,今年亦完成了泰國第一家變電站的投建。公司同時強勢開拓新產品,充電樁產品在國網招標中有亮眼表現。
與電動汽車相關材料及其他功能材料:華盛迎來高增長期。在公司材料板塊的各條業(yè)務線中,華盛的快速增長值得期待。電動車產業(yè)的高景氣催生對于華盛的電解液添加劑的需求,公司下游客戶全面涵蓋國內及海外電池廠商。我們預計,2016年華盛業(yè)績增速約20%。展望2017年,隨著產能擴張的逐步落地,預計明年合計產能將由現在的2000噸/年擴張到6000噸/年,在需求旺盛的產業(yè)背景下,有效拉動公司的業(yè)績增長,我們預計華盛明年的業(yè)績增速約50%。此外,公司積極與電動車標桿企業(yè)對接,預計將進一步提升華盛產品的業(yè)務體量。
智能工廠裝備:運泰利表現優(yōu)秀。從今年情況來看,運泰利處高成長階段,表現優(yōu)異。我們預計運泰利2016年業(yè)績達到2億元以上,超業(yè)績承諾為大概率事件。除現有的消費類電子下游外,公司積極布局汽車電子、原有大客戶周邊產品等新領域,保持未來增長的可持續(xù)性。公司智能工廠裝備板塊新兵-和鷹已于8月份并表,未來將采用設備出售、租賃的多重模式,深度拓展服裝自動裁剪業(yè)務。
期間費率基本穩(wěn)定。2016年前三季度,公司期間費率32.20%,同比增0.48個百分點。管理費率18.46%,同比增1.13個百分點,源于員工薪酬、研發(fā)支出增加等。銷售費率11.77%,同比增0.50個百分點。財務費率1.96%,同比降1.14個百分點,源于匯兌收益上升和利息支出下降。
盈利預測與投資建議。我們預計公司2016-2017年歸屬母公司凈利潤7.54億元、9.95億元,同比增長56.22%、31.85%,對應每股收益0.57元、0.75元。給予合理價格區(qū)間18.75-22.5元,對應2017年25-30X。維持“買入”投資評級。
主要不確定因素。市場競爭風險。
