申萬宏源(6.61,0.260,4.09%)8月15日發(fā)布平高電氣(18.25,0.020,0.11%)研究報(bào)告，報(bào)告摘要如下：
事件:
平高電氣8月4日晚發(fā)布2016年半年報(bào),上半年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入261,508.88萬元,同比增長(zhǎng)34.70%;實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)54,090.97萬元,同比增長(zhǎng)73.11%;實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司普通股東的凈利潤(rùn)52,493.15萬元,同比增長(zhǎng)78.69%,業(yè)績(jī)略超申萬預(yù)期。
投資要點(diǎn):
受益特高壓,GIS持續(xù)高增長(zhǎng)。受益特高壓開工持續(xù)景氣,公司上半年GIS業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入21.76億元,同比增長(zhǎng)39.27%,同時(shí)毛利率同比提升9.72%,達(dá)到41.76%。上半年公司中標(biāo)中標(biāo)錫盟-勝利、昌吉-古泉、渝鄂直流背靠背工程等特高壓項(xiàng)目,7月公司公告中標(biāo)錫盟-勝利、扎魯特-青州等線路項(xiàng)目,預(yù)計(jì)下半年特高壓相關(guān)產(chǎn)品景氣度持續(xù)。
系統(tǒng)外市場(chǎng)成績(jī)斐然,新產(chǎn)品有亮點(diǎn)。上半年公司簽訂山西潞安長(zhǎng)子高河、陜西榆能橫山電廠特高壓項(xiàng)目合同3.68億元,實(shí)現(xiàn)系統(tǒng)外百萬伏產(chǎn)品重大突破。國(guó)網(wǎng)2016年投資規(guī)劃投資4390億元,相比2015年實(shí)際投資4521億元有所減少。公司作為國(guó)家電網(wǎng)旗下主要高壓產(chǎn)品平臺(tái)之一,積極拓展系統(tǒng)外業(yè)務(wù),預(yù)計(jì)未來能夠?qū)w系內(nèi)業(yè)務(wù)形成有效的補(bǔ)充,從而業(yè)績(jī)的高增長(zhǎng)。新產(chǎn)品方面,公司110kV預(yù)裝式智能變電站、充電樁業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)首次中標(biāo),下游市場(chǎng)范圍不斷拓寬,未來增長(zhǎng)空間可觀。
系統(tǒng)外市場(chǎng)成績(jī)斐然,新產(chǎn)品有亮點(diǎn)。上半年公司簽訂山西潞安長(zhǎng)子高河、陜西榆能橫山電廠特高壓項(xiàng)目合同3.68億元,實(shí)現(xiàn)系統(tǒng)外百萬伏產(chǎn)品重大突破。國(guó)網(wǎng)2016年投資規(guī)劃投資4390億元,相比2015年實(shí)際投資4521億元有所減少。公司作為國(guó)家電網(wǎng)旗下主要高壓產(chǎn)品平臺(tái)之一,積極拓展系統(tǒng)外業(yè)務(wù),預(yù)計(jì)未來能夠?qū)w系內(nèi)業(yè)務(wù)形成有效的補(bǔ)充,從而業(yè)績(jī)的高增長(zhǎng)。新產(chǎn)品方面,公司110kV預(yù)裝式智能變電站、充電樁業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)首次中標(biāo),下游市場(chǎng)范圍不斷拓寬,未來增長(zhǎng)空間可觀。
定增過會(huì),收購(gòu)進(jìn)入沖刺階段。15年10月公告定增預(yù)案,計(jì)劃增發(fā)不超過2.2億股,募集資金不超過49億元用于收購(gòu)并增資上海天靈、平高威海等公司股權(quán),同時(shí)建設(shè)印度工廠。15年12月定增獲國(guó)資委批準(zhǔn),2016年7月23日公司公告定增獲證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn),增發(fā)進(jìn)入實(shí)際操作階段。我們看好公司完成定增之后堅(jiān)定落實(shí)“走出去”戰(zhàn)略,加快海外業(yè)務(wù)拓展。
盈利預(yù)測(cè)與估值:我們維持盈利預(yù)測(cè),考慮對(duì)公司的增發(fā)后帶來的業(yè)績(jī)提升與利潤(rùn)攤薄,預(yù)測(cè)公司2016-2018年收入分別為75、93、110億,歸屬母公司凈利潤(rùn)分別為12.4、15.1、16.7億,對(duì)應(yīng)每股收益分別為0.91、1.11、1.23元(不考慮增發(fā)攤薄為1.09、1.32、1.47元)。目前股價(jià)對(duì)應(yīng)三年P(guān)E分別為20、16、15倍(不考慮增發(fā)攤薄為17、14、12)倍,維持“買入”評(píng)級(jí)。
